(Spoiler: en la segunda parte del artículo intentaré explicar que es eso de la TIR, la tasa de descuento o el valor actual de una inversión, conceptos básicos de finanzas difíciles en entender en una primera lectura).
Todos entendemos que si gastamos más de lo que ingresamos es porque la diferencia la teníamos previamente ahorrada o porque alguien nos presta el dinero.
En el lenguaje de la contabilidad y las empresas a la diferencia entre ingresos y gastos de un año se le llama resultado neto (beneficios o pérdidas).
(Ojo, ingresos y gastos no es lo mismo que cobros y pagos, pero eso ya lo hemos visto en otras entradas y hoy no toca. Aunque esa diferencia es lo que permite seguir vivo al FC Barcelona y otras empresas en crisis).
Primera parte. Patrimonio neto y perdidas/beneficios
Se está comentando estos dias que el acuerdo entre FC Barcelona-Sixth Street, firmado el 30 de junio -último día del ejercicio económico-, servirá para evitar pérdidas esta temporada. El FCB vende el 10% de los derechos televisivos de la Liga por 25 años a cambio de 207,5 mill.
Puesto que se está hablando de unas pérdidas este año (de 30-jun-21 a 30-jun-22) cercanas a los 200 millones, esto implica que el Patrimonio neto negativo a 30-jun-22 no se va a reducir. Patrimonio neto negativo equivale a quiebra técnica: las deudas son mayores que activos de la empresa.
Contablemente, el resultado neto de cada año (ingresos menos gastos) se incorpora al balance a 30 de junio de cada año. Si la empresa tiene beneficios (que debe ser lo normal) el patrimonio neto se incrementa. Si la empresa presenta pérdidas el patrimonio neto disminuye (como si utilizaramos los ahorros). Ninguna empresa puede tener pérdidas continuadas a lo largo de los años. Es justo lo contrario de ese concepto que ahora se utiliza tanto: sostenibilidad.
Ante situaciones de crisis, que se reflejan en pérdidas, las empresas primero tiran de sus ahorros (liquidez), si no tienen piden prestado al banco, cuando ya no hay bancos que presten más dinero tienen que acudir a vender lo que tienen y pueden. Esto último es lo que está haciendo el Barcelona.
En este cuadro intento representar lo que acabo de escribir:
En la temporada 2020-21, con Laporta ya como presidente a 30 de junio, el FCB presentó unas pérdidas de 481,3 millones. Estas elevadas pérdidas llevaron al club a tener un Patrimonio neto negativo de 450,7 millones.
Como las comparaciones son inevitables, para entender mejor la situación dejo aquí una entre los balances del FC Barcelona y R. Madrid:
Si este año el FCB solo consigue beneficios o pérdidas muy pequeños el Patrimonio neto va a seguir prácticamente igual. Por ello es por lo que estamos leyendo estos días que el Barcelona necesita nuevas ventas de activos por aproximadamente 500 millones.
En este gráfico incluido en el último Informe Económico Financiero de LaLiga (pagina 95) podemos ver los resultados netos de los clubs españoles en la temporada 2020-21. Aunque no aparecen los nombres sí podemos identificar al FCB. Es demoledor.
Segunda parte. Sobre el acuerdo con Sixth Street
Desde el verano pasado sobre todo, cuando se empezó a hablar del acuerdo entre CVC y LaLiga, los aficionados al futbol nos estamos acostumbrando a términos como fondo de inversión, rentabilidad, valor actual, tasa de descuento, etc.
Voy a intentar, antes de nada, explicar algunos conceptos básicos de finanzas. En la primera parte de este artículo hemos hablado más bien de «contabilidad». Ahora pasamos a las finanzas. Con la ayuda imprescindible de una hoja de cálculo excel.
Empezamos con algo que entendemos todos: un préstamo.
Hemos supuesto un préstamo a 10 años, hemos cálculado su cuota anual y hemos pasado los movimientos del dinero a la hoja excel. (Signos – y + porque son salidas y entradas desde el punto de vista del banco)
Ahora vamos a suponer una inversión. El importe de la inversión será el mismo que el préstamo (350.000) y el plazo tambien (10 años). Pasamos los números igualmente a la hoja de cálculo. (Los números de la izquierda son los años, el año 0 es el momento actual).
En la parte de abajo aparece calculada la TIR, la Tasa Interna de Retorno, la rentabilidad anual de una inversión de 350.000 € durante 10 años con unos rendimientos anuales de 43.152.
La TIR que sale para el inversor es del 4,0%. Lógicamente, la misma rentabilidad/tipo de interés del préstamo.
Ahora nos acercamos más a la realidad que estamos intentando explicar: ¿cuanto vale un negocio, cómo se valora una empresa, cúanto invierto en un proyecto si soy un fondo de inversión?
En este caso lo que tengo como punto de partida es un plan de negocio, unas previsiones futuras de ingresos.
¿Qué rentabilidad quiero o exigo para mi inversión?
Lo que tengo que hacer es «traer al momento presente» los flujos futuros. Y ello lo hago nuevamente con mi excel y con una «tasa de descuento» que representa lo que quiero obtener como rentabilidad anual.
Aquí está el resultado. En Valor Actual de los fondos futuros esperados. La formula VAN en excel.
Si utilizo el 4,0% como tasa de descuento, el valor actual serán los 350.000 que estamos utilizando como ejemplo.
Espero haberlo explicado medianemente bien.
¿Y todos estos conceptos para qué? Para que entendamos lo siguiente:
- El año pasado CVC valoró el negocio televisivo de LaLiga en 24.250 millones
- Esta valoración es la resultante de descontar los ingresos futuros de televisión durante 50 años a una tasa de descuento (rentabilidad mínima exigida por CVC) del 9,6%
- La evolución estimada por los ingresos es de un crecimiento anual acumulativo del 3,1%. Si los ingresos son mayores, CVC gana más. Si los ingresos son menores, CVC no alcanza su 9,6% esperado.
El acuerdo con Sixth Street.
He realizado los cálculos de forma semejante a los realizados el año pasado para el acuerdo CVC (aquí el artículo):
Pues bien, utilizando como punto de partida (año 0) los últimos ingresos de televisión publicados (165,5 millones), aplicando un porcentaje de crecimiento de los mismos del 3,1%, y descontando los 25 próximos años a una tasa de descuento del 9,52%, me sale un Valor Actual de 207,5 millones.
Es decir, parece que las condiciones del acuerdo Sixth Street – FCB son muy parecidas a las del acuerdo CVC – LaLiga.
Por otra parte, tiene sentido que así sea. ¿Por qué iban a ser diferentes si tras el acuerdo con CVC – LaLiga hay miles de horas de trabajo de empresas financieras de primer nivel? En todo caso, sinceramente yo esperaba que las condiciones para el FCB fueran peores, al fin y al cabo hoy por hoy LaLiga española es bastante más solvente que el FCB.
Y hasta aquí. Espero haber aportado algo a quienes habéis llegado hasta este punto. Ya os digo que mi relación con FC Barcelona y R. Madrid es absolutamente neutral. Me da igual cualquiera de los dos equipos. Escribo esto más desde un punto de vista formativo que otra cosa. Y porque intento entender el mundo de las finanzas del futbol con las herramientas que se utilizan para cualquier otro sector.
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