El jueves 28 de septiembre el FCB publicó una nota de prensa anticipando los resultados de la temporada 2022-23 y las previsiones para 2023-24. Los ejercicios económicos se cierran a 30 de junio en el futbol.
Aquí la nota de prensa:
Rápidamente mi admirado @ahidalgoa (@LocosWallStreet) respondió con este tuit:
Y aquí estoy intentando responder. Puesto que un hilo en twitter sería muy largo y pesado prefiero hacerlo por aquí.
Antes de seguir adelante, dos advertencias muy relevantes. Una. Esto es más bien un ejercicio de traducción de un documento de autobombo (como lo son todas las presentaciones de resultados) mezclado con una serie de reflexiones encaminadas más que nada al aprendizaje. Se trata de intentar entender mejor las cuentas, solo eso. No hay ningún tipo de animadversión ni madridismo. Ambos equipos me dan igual. Dos. Para opinar con propiedad habrá que leer, SÍ o SÍ, las cuentas anuales cuando estén disponibles. Esta tarea es imprescindible si se quiere conocer mínimamente un negocio o una empresa.
En el verano de 2021 tuve la suerte de poder compartir con Málaga Value siete sesiones sobre cómo analizar estados financieros utilizando las cuentas del Real Madrid y FC Barcelona como caso práctico. Las conclusiones que sacamos del FCB eran demoledoras. Han pasado dos años y, en mi modesta opinión, la foto económica del FCB no ha mejorado.
Si pinchan aquí les lleva a una entrada en este blog con una recopilación de las siete sesiones.
Por establecer un orden en mi exposición, voy a seguir en la medida de lo posible el orden de lectura de la nota de prensa del FCB. Pero, antes, unos antecedentes que nos permitan entender mejor algunas cosas.
El 30-junio-22 (OJO con la fecha, consiguen el dinero justo el último día posible) el FCB vende el 10% de sus derechos TV durante 25 años., obteniendo por ello 267 mill. de beneficios.
Una reflexión. La contabilización de una operación tan compleja como esta puede estar sujeta a diferentes criterios contables. Hasta 2021 el auditor del FCB era Ernst & Young, una de las «big four» (E&Y, KPMG, Deloitte y PwC). Desde 2021, con la llegada de Laporta, la nueva sociedad auditora es Grant Thornton. Con esto respondo a la primera pregunta de Antonio (aquí vendría un emoticono con un guiño).
Si hacemos memoria, en julio 2022 se vendó otro 15% de los derechos TV. Esto se recoge la nota de prensa. Y se dice que se obtuvieron 400 mill. por ellos.
Si hacemos una simple regla de tres, la que nos enseñaron en el colegio, comprobamos que las cifras son coherentes. Si por el 10% recibo el 267 mill., por el 15% debería recibir 400 mill. Y es lo que se recibió.
Ahora viene lo que muchas veces se olvida: durante los próximos 25 años el FCB va a recibir un 25% menos por derechos TV. Es decir, si en la temporada 21-22 recibió 160,1 mill. en la 22-23 serían 120,1 mill. (suponiendo las mismas condiciones). Es decir, 40 millones menos cada año más o menos.
Pero además de las «palancas» de los derechos TV, se firmó durante la temporada la venta del 49% de Barça Studios, la filial destinada a los contenidos audiovisuales. Venta con polémica porque resultó impagado el primer cobro y ha sido noticia porque se ha llegado a decir que fue una maniobra para poder elevar artificialmente el tope salarial la temporada pasada. El beneficio contable (que no dinero en efectivo recibido) imputado a la temporada 2022-23 ha sido, parece ser, 200 millones.
Por tanto, la temporada pasada 2022-23 el FCB obtuvo ingresos extraordinarios y no recurrentes por 600 millones. Ingresos que no tendrá en la presente temporada 2023-24. 600 millones, ojo.
Adicionalmente, en mayo de este año se firmó la constitución de un Fondo de Titulización para la financiación del Espai Barça. 1.500 millones de euros. Que ahora mismo no sabemos cómo están contabilizados, cuanto está dispuesto, etc. etc. Sí nos dice el FCB lo siguiente: 1º) que esta deuda no computa en la definición de «Deuda Neta» que la Liga calcula para los ratios de cumplimiento normativo y 2º) que esta financiación forma parte de una «estructura separada», nueva razón más que suficiente para leer las cuentas anuales cuando salgan.
Si nos vamos al principio de la nota de prensa, en el primer párrafo podemos leer esto:
En estos 1.259 mill. de «ingresos de explotación» están incluidos los 600 mill. mencionados más arriba. Realmente lo más parecido a «ingresos de explotación» sería la cifra de ventas anual o cifra de negocios. Si le restamos 600 a los 1.259 nos quedan 659 millones, una cifra más acorde con la capacidad de generar ingresos recurrentes del FCB. Dejo aquí, a modo de ejemplo, la cifra de negocios de la temporada 2021-22:
El titular presume de unos beneficios de 304 mill. Pero si no se hubieran llevado a cabo esas operaciones de financiación tan necesarias y urgentes para seguir siendo un equipo grande el resultado hubiera sido de una pérdidas de 506 millones (659 – 1.165 = -506).
En la temporada anterior (2021-22) el FCB obtuvo un beneficio neto de 97,6 mill. Sin la primera palanca (los 267 mill. del 30-jun-2022) hubiera presentado pérdidas por 170 mill. En la temporada 2020-21 (sin palancas) el FCB perdió… ¡481 millones de euros!
Nuevamente podemos acudir a otras fuentes para contrastar cifras. Se ha publicado que el FCB está excedido en su límite salarial en 230 millones. Como el límite salarial busca el equilibrio entre ingresos y gastos, aquí tenemos una nueva prueba de la incapacidad del FCB para afrontar sus gastos recurrentes y ordinarios. ¿Ha buscado (y conseguido) el FCB 867 millones (267 + 600) para seguir con un desequilibrio de 230 millones? Ufff, solo siendo muy barcelonista (y «laportista») se puede estar convencido de que todo seguirá igual (o mejor) en el futuro.
Deuda neta. Pasemos a la deuda neta. Para empezar, es un concepto que personalmente no me gusta porque es una especia de maquillaje. Los que tenemos una hipoteca a 20 años no nos consolamos pensando en nuestra «deuda neta» (restándole lo que tenemos en el banco y que seguramente nos gastemos). Una hipoteca es una hipoteca. Una deuda es una deuda.
Juraría que la nota de prensa se ha equivocado en la deuda neta de 2022, porque según las cuentas oficiales no eran 680 millones sino 608 millones, como vamos a ver.
Pero aceptando el concepto de deuda neta, lo que está claro es que si no se incluye la deuda por el estadio, entonces la «deuda neta» nos sirve para poco a la hora de analizar la salud financiera del FCB. La «deuda neta», por tanto, es algo que solo sirve para la Liga, pero nada más.
Aquí tenemos la Deuda Neta que aparece en las cuentas anuales de 30-junio-2021:
Y aquí tenemos las partidas compensatorias, las cantidades que se restan a la deuda total para tener la deuda neta. OJO a la tesorería:
La deuda neta de 608 mill. es la resultante de restar, entre otras partidas, 379 millones en tesorería. Una tesorería que seguramente el FCB gasta en los meses siguientes. Sin las partidas «compensatorias» estaríamos ante una deuda «de verdad» de más de 1.000 millones. Y a eso habrá que añadir la financiación del Espai Barsa. ¿Puede el FCB asumir una deuda de 2.500 millones sin que ningún accionista ponga dinero? (Accionistas que, por cierto, no existen porque el FCB no es una S.A.).
Si nos fijamos más arriba, la primera venta de los derechos TV en 2022 se hace el 30 de junio. Es decir, probablemente en los 437 mill. de tesorería están incluidos los 267 mill. de la venta que serían gastados rápidamente. Aumentándose, por tanto, la famosa «deuda neta».
Finalizamos con el último párrafo de la nota de prensa, donde se habla del presupuesto para la presente temporada. Se espera un beneficio de 11 millones antes de impuestos. Habría que restar, por tanto, el impuesto sobre beneficios. Y también se deduce de la lectura del párrafo que el FCB espera importantes ingresos por traspasos. Desconocemos el importe presupuestado aunque sí sabemos que es una cantidad imposible de predecir.
Cuando leemos noticias sobre los clubs de futbol, casi todas se refieren a los ingresos y gastos, al negocio. Pero pocas noticias nos hablan de los balances de los clubs, de sus activos y sus deudas. Quiero finalizar con estos cuadros comparativos (que preparé para otra finalidad) con las cuentas de resultados y balances resumidos a 31-junio-2022 de Real Madrid y FCB.
Sobran las palabras en el caso de los balances. Y tampoco era la intención de este artículo hablar del Real Madrid ni hacer ningún tipo de comparación. Hoy hemos venido a hablar exclusivamente del FC Barcelona. Y al final queda esa triste y desagradable sensación de que sus dirigentes (como muchos dirigentes políticos) pueden hacer y justificar cualquier cosa porque siempre tendrán apoyo suficiente de sus incondicionales.
PD. Apelo a la magia de twitter. Si algún alma caritativa me puede aportar la escritura de constitución del Fondo de Titulazación Espai Barça le quedaré muy agradecido. Hemos visto que varios medios y periodistas la tienen. Es un documento muy interesante y que va a servir para muchos años. Por mi parte, me comprometo a la máxima condifencialidad.
PD. Adjunto este cuadro resumen preparado unos días después de la publicación de este post.
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